美國國債期貨市場發展的背景與起源

美國國債期貨市場發展的背景與起源

　　與美國發達的國債現貨市場相適應，美國的國債期貨市場在全球國債期貨市場中也占有非常重要的地位。今天，我們就來簡要介紹一下美國國債期貨產生的背景、起源及發展情況。下面是學習啦小編為你們整理的內容，希望你們喜歡。

　　美國國債期貨市場發展的背景與起源
從二次世界大戰結束到60年代中期，美國金融市場的利率一直處于較低水平和相對平穩的狀態。但是，進入20世紀70年代以后，這種狀況發生了根本性的變化。在布雷頓森林體系解體和石油危機的影響下，整個70年代，經濟增速的下滑和通貨膨脹的高企使得美國宏觀經濟政策一直處于顧此失彼的政策困境當中。美國利率政策時緊時松，進退維谷，利率波動頻繁，而且幅度越來越大。頻繁而劇烈的利率波動使得金融市場中的借貸雙方以及持有國債和其他金融資產的投資者面臨著越來越嚴重的利率風險，市場迫切需要一種便利有效的利率風險管理工具。就是在這樣的背景下，利率期貨應運而生。

　　為了滿足管理短期利率風險的市場需求，1975年10月，美國芝加哥期貨交易所率先推出了美國聯邦抵押貸款協會(GNMA)的抵押貸款憑證期貨合約，開啟了利率期貨交易的先河，這個產品標志著美國乃至全球利率期貨產品的誕生。該期貨合約標的是政府國民抵押貸款協會憑證，這是一種住房抵押貸款證券(Mortgage-backed Security)，其下的抵押貸款由兩個美國政府機構擔保，它們被放在同一個池子里而成為政府國民抵押貸款協會憑證。在抵押貸款人違約時，政府機構會保證固定利息的支付。政府國民抵押貸款協會憑證的持有者每月會收到包含本金和利息的固定收益。

　　作為實際上首先面世的利率期貨合約，政府國民抵押貸款協會憑證合約設計理念簡單，而且從合約的主要條款看，已經具備了未來國債期貨合約的特點，主要表現在：

　　第一，合約采用了名義標準券合約設計。該合約采用標準化的標的——名義標準券，合約的票面利率設定為8%，標準券的期限是29-30年。在將該期貨合約標準化后，投資者只需要關注政府國民抵押貸款協會憑證的市場價格和票面利率。第二，設立可交割債券等級。由于采用了標準券的方式，不同的政府國民抵押貸款協會憑證可以折算成不同數量的標準券，均可以用于交割，可交割等級主要由票面利率決定。這樣的設計使得可交割債券供應得以最大化，避免人為制造市場短缺而導致的價格扭曲。第三，賣方決定交割債券的品種。由于采用了類似商品期貨的實物交割方式，為了防止可能出現的逼倉風險，也借鑒了商品期貨的方式，由賣方決定選擇交割的債券品種，在一定程度上增加了期貨多頭進行逼空操作的難度。

　　在此之后，國債期貨也緊跟著出現。美國的第一張國債期貨合約是美國芝加哥商業交易所于1976年1月推出的90天期的短期國庫券期貨合約。為了更好地滿足市場管理短期利率風險的需要，于1978年9月又推出了1年期短期國庫券期貨合約。隨著市場對于不同期限利率風險管理的需求逐漸涌出，美國國債期貨的產品體系也不斷豐富。1977年8月，芝加哥期貨交易所推出了針對資本市場的長期利率風險管理的美國30年期國債期貨合約，1982年5月又推出了10年期中期國債期貨。隨后，為更好滿足市場需求，美國市場分別于1988年、1990年、2009年、2010年和2016年推出5年期、2年期、3年期、超長期和超長10年期期限美國國債期貨合約。至此，美國建立起交易標的涵蓋短期和中長期國債的相對完整的國債期貨產品體系。目前來看，美國國債期貨主要包含了2年期、3年期、5年期、10年期、超長10年期、長期和超長期期限國債期貨等品種。