開拓投資者促證券市場穩(wěn)定論文

　　從國民經(jīng)濟和證券市場本身發(fā)展需要來看,我國證券市場不僅要有封閉式基金,還要有開放式基金;不僅要有公募基金,還要有私募基金。
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開拓投資者促證券市場穩(wěn)定

　　一、我國機構(gòu)投資者發(fā)展現(xiàn)狀

　　今年以來，我國機構(gòu)投資者發(fā)展迅速，證券投資基金規(guī)模穩(wěn)步增長，市場主體行為規(guī)范不斷加強，整個基金行業(yè)處于健康發(fā)展的態(tài)勢;同時，QFII、QDII、保險、社保基金、企業(yè)年金等各類機構(gòu)投資者隊伍日益壯大，初步形成了多元化的機構(gòu)投資者格局，為促進證券市場的規(guī)范、健康、穩(wěn)定發(fā)展起了重要作用。1998年至1999年間，機構(gòu)投資者的入市規(guī)模僅占當時流通市值的30%左右。但到了2009年7月底，機構(gòu)持股市值占流通市值的比重已經(jīng)躍升至63.86%，107家證券公司總資產(chǎn)2.02萬億元，凈資本3322億元，管理客戶資產(chǎn)9.66萬億元，1到7月證券公司累計實現(xiàn)凈利潤578億元;61家基金管理公司共管理502只基金，基金總份額2.29萬億份，基金凈值2.55萬億元。可以看出，我國機構(gòu)投資者具有以下特點：

　　(一)整體規(guī)模上升

　　我國證券市場經(jīng)歷了個人大戶、券商機構(gòu)及基金等為主的三個發(fā)展階段。近年來，為促進我國證券市場快速成長和發(fā)展，管理層將大力培育行為規(guī)范的機構(gòu)投資者作為加強證券市場建設(shè)的重要內(nèi)容。在超常規(guī)發(fā)展機構(gòu)投資者的戰(zhàn)略指導(dǎo)下，這些年來中國證券市場的機構(gòu)投資者隊伍迅速壯大起來。

　　(二)構(gòu)成多元化

　　經(jīng)這幾年的快速發(fā)展，我國證券市場形成了多元化的投資者結(jié)構(gòu)。有基金管理公司61家，管理基金份額2.29萬億份，比1998年增長229倍。基金與流通市值的比重由1998年的1.81%提高到2008年的28.83%。有證券公司107家，總資產(chǎn)約2.02萬億元。有各類保險公司近230家，保險公司最高入市比例提升至20%，保險公司總資產(chǎn)達到3.38萬億元，相當于1999年的13倍。

　　隨著保險資產(chǎn)規(guī)模不斷擴大，保險資金在證券市場的投資也在高速增長。有基本養(yǎng)老保險體系社會統(tǒng)籌賬戶基金、個人賬戶基金、全國社會保障基金、企業(yè)補充養(yǎng)老保險基金在內(nèi)的較為完善的社保基金運作體系，基金規(guī)模迅速增加。截至2009年6月30日，全國社保基金資產(chǎn)總額超過6600億元。此外，我國還批準設(shè)立9家合資證券公司、33家合資基金管理公司，113家境外證券經(jīng)營機構(gòu)、38家境外資產(chǎn)管理機構(gòu)和8家境外證券交易所獲準設(shè)立駐華代表機構(gòu)。截至2009年7月底，有86家境外機構(gòu)獲得QFII資格，5家外資銀行獲準開展QFII托管業(yè)務(wù)。

　　(三)促進市場創(chuàng)新

　　機構(gòu)投資者伴隨著證券市場的發(fā)展而壯大，機構(gòu)投資者的壯大又對證券市場的發(fā)展和創(chuàng)新起到了至關(guān)重要的作用。可以說，機構(gòu)投資者激活了證券市場的金融創(chuàng)新。機構(gòu)投資者的發(fā)展壯大使我國證券市場發(fā)展初期投資品種單一雷同的格局得以改觀。隨著市場需求日趨多樣化，機構(gòu)投資者利用自身資金、信息和研究能力方面的優(yōu)勢開發(fā)了一系列新產(chǎn)品。

　　出于投資組合與規(guī)避系統(tǒng)風(fēng)險的需要，機構(gòu)投資者積極呼吁和推動我國股指期貨、相關(guān)衍生產(chǎn)品的設(shè)計，有力地推動了市場創(chuàng)新。此外，機構(gòu)投資者還在加快國有企業(yè)改制上市、推動企業(yè)兼并重組與行業(yè)整合以及促進上市公司治理結(jié)構(gòu)改善等方面發(fā)揮著越來越積極的作用。當然，我國機構(gòu)投資者的發(fā)展中也存在很多問題，如：有的機構(gòu)投資理念不成熟，機構(gòu)的制度設(shè)計還存在不合理的地方，內(nèi)幕交易在機構(gòu)投資者中時有發(fā)生，等等。

　　二、大力發(fā)展機構(gòu)投資者，促進我國證券市場穩(wěn)定發(fā)展

　　(一)發(fā)展機構(gòu)投資者必須是常規(guī)性策略

　　1.持續(xù)推動新基金發(fā)行,并促進單個投資基金的規(guī)模擴張。基金業(yè)的發(fā)展不僅體現(xiàn)在基金群體數(shù)量上的增多,還體現(xiàn)在單個基金的規(guī)模擴張。實踐表明,近兩年來發(fā)行的新基金運行穩(wěn)定,業(yè)績良好,體現(xiàn)了組合投資、專家理財?shù)膬?yōu)勢,得到了市場各方的認同。應(yīng)不失時機地擴大基金整體規(guī)模,進一步提升基金的投資能力。另外，新基金發(fā)行必須具有可持續(xù)性,控制好節(jié)奏。

　　2.持續(xù)推動券商增資擴股,并使之逐步上市。目前,券商是僅次于投資基金的第二大機構(gòu)投資者。經(jīng)過新一輪大規(guī)模擴容之后,券商的實力有了明顯提高。為了進一步增強券商的資金實力,我們應(yīng)積極做好券商的增資擴股工作,并允許部分資產(chǎn)優(yōu)良、經(jīng)營規(guī)范的證券公司直接上市。此舉有助于約束和規(guī)范券商的經(jīng)營行為,提高其風(fēng)險防范能力。

　　3.加快機構(gòu)投資者的產(chǎn)權(quán)及治理結(jié)構(gòu)改革。在擴大機構(gòu)投資者規(guī)模與數(shù)量的同時,更要重視機構(gòu)投資者在“質(zhì)”上的進一步提高,使之在證券市場上的行為更趨于理性和規(guī)范。比如,將投資基金與發(fā)起人之間的責(zé)、權(quán)、利分清,防止投資基金利用基金投資者的資金為相關(guān)的券商“做莊”提供便利,保護廣大基金投資者的利益。此外,要強化證券公司的所有者、基金的投資者、保險公司投資人、養(yǎng)老基金的委托人等對各機構(gòu)投資者的監(jiān)督,保證機構(gòu)投資者規(guī)范運作。

　　(二)采取創(chuàng)新思路,實現(xiàn)基金的超常規(guī)發(fā)展

　　從國民經(jīng)濟和證券市場本身發(fā)展需要來看,我國證券市場不僅要有封閉式基金,還要有開放式基金;不僅要有公募基金,還要有私募基金。根據(jù)目前實際情況,以下類型的基金應(yīng)優(yōu)先得到發(fā)展:

　　(1)設(shè)立面向機構(gòu)投資者定向募集的投資基金,其中主要是指數(shù)基金。盡管政府鼓勵三類企業(yè)和保險資金入市,但由于市場上缺乏相適應(yīng)的投資基金,這一政策的效應(yīng)未能得到充分發(fā)揮。

　　(2)設(shè)立債券基金。隨著我國債券規(guī)模日益龐大以及債券品種的不斷增多,我國債券市場,尤其是國債市場,必然會有一個大發(fā)展。設(shè)立債券基金,不僅可以獲得低風(fēng)險收益,而且能夠提高債券的流動性,增加債券市場的機構(gòu)參與者,促進債券市場發(fā)展。

　　(3)以公募方式設(shè)立產(chǎn)業(yè)投資基金。目前，產(chǎn)業(yè)投資基金基本上都是政府出資或牽頭成立的,在產(chǎn)業(yè)投資的方向和具體項目上均受一定限制,不利于市場化運作。通過公募設(shè)立產(chǎn)業(yè)投資基金,不僅能使基金投資者分享經(jīng)濟發(fā)展帶來的直接利益,而且有利于優(yōu)化資金配置,提高社會資源使用效率。
(4)設(shè)立中外合資、合作投資基金。這不僅能夠吸引國外資金進入國內(nèi),而且能夠引進國外基金規(guī)范化的運作方式和成功經(jīng)驗,促進我國基金業(yè)發(fā)展,減緩國外資金對我國證券市場的沖擊。

　　(5)積極推動公益基金進入股市。社會公益基金在發(fā)達國家證券市場中起著舉足輕重的作用。中國目前壽險規(guī)模與財險規(guī)模相差不大,而西方國家的壽險規(guī)模一般都要比財險大1至2倍。因此,中國的保險業(yè)尤其是人壽保險業(yè)發(fā)展?jié)摿薮蟆Ｒ责B(yǎng)老基金、保險基金為代表的社會公益基金是股市上最具潛力的潛在機構(gòu)投資者。我國應(yīng)借鑒發(fā)達國家的經(jīng)驗,積極創(chuàng)造條件推動保險資金和養(yǎng)老基金進入股市,使之成為強有力的機構(gòu)投資者,促進股市穩(wěn)步發(fā)展。

　　(三)積極探索建立合格投資者制度,提高投資者服務(wù)水平

　　創(chuàng)業(yè)板市場的設(shè)立，標志著我國多層次資本市場體系初步建立。因此，隨著我國證券市場體系的完善和產(chǎn)品的日益豐富,一些新的投資產(chǎn)品在交易機制和風(fēng)險特征上與傳統(tǒng)的產(chǎn)品都有較大差異,對廣大投資者的風(fēng)險控制意識和風(fēng)險承擔(dān)能力提出了比較高的要求。要借鑒成熟市場的經(jīng)驗,積極探索合格投資者制度。要督促機構(gòu)投資者牢固樹立客戶利益至上的經(jīng)營理念,在強化責(zé)任意識，認真履行受托義務(wù)的同時,最大限度地維護好、實現(xiàn)好客戶的合法權(quán)益。