美國大選對中國有影響嗎(3)
美國大選對中國有影響嗎
4.中美局部貿易戰可能爆發，加大中國經濟下行壓力
中美局部貿易戰可能爆發。特朗普如果當選，雖然中美全面貿易戰不太可能爆發，但出于兌現競選承諾的考慮，必然會做出一些象征性的姿態，預計會針對部分中國商品提高關稅或設置壁壘，中美貿易摩擦將會增加。目前，美國自中國的進口商品以機電產品為主，據美國商務部數據，2015年進口額2370億美元，占美國自中國進口總額的49%。家具玩具、紡織品及原料和賤金屬及制品分別居美國自中國進口商品的第二、第三和第四位，2015年進口額分別為556.1億美元、426.2億美元和248.7億美元，占美國自中國進口總額的12%、9%和5%(圖2)。如果特朗普當選后，針對某些中國商品發動局部貿易戰，那么機電產品可能首當其沖。
可能加大中國經濟下行壓力。我們此前的研究顯示，中國目前可能處在一個超級金融周期的頂部階段，2017年將是中國進入此輪金融周期下半場的元年。依靠信貸投放來維持經濟增長的做法似乎已達極限，拉動2016年經濟增長的房地產投資、汽車消費需求將會因信貸收緊而在2017年轉弱，2017年的經濟下行壓力將更加凸顯。如果美國提高對中國機電產品的關稅，一方面將令中國本就疲弱的出口雪上加霜，另一方面也會導致中國制造業投資和就業人數下降從而在更大程度上影響中國經濟。
若是發生中等水平的貿易戰，預計政府可能會被迫再次寬松貨幣政策來對沖外部沖擊，從而延遲我國金融周期進入下半場，這也將繼續推高我國金融風險。
5.特朗普當選或加大人民幣貶值壓力
不管特朗普和希拉里誰當選，12月也大概率會加息。這主要是由于兩方面的原因，一是美國近期經濟偏強，通脹走高，支持12月加息。美國三季度GDP年環比增2.9%，超市場預期。10月，美國Markit制造業和非制造業PMI大幅回升，均創2016年以來新高。物價方面，美國9月CPI和PPI均創2015以來的新高。美國經濟近期的量價回升局面，有利于美國加息進程。二是美聯儲出于維護信譽考慮也支持12月加息。2016年初，美聯儲預計全年加息4次，近兩次議息會議上美聯儲聲明均強調加息理由已經持續加強，如果最終1次都沒加，將會嚴重影響美聯儲的信譽和未來的預期管理能力。盡管特朗普上臺增加了不確定性，但2017年1月20日才會正式上任，短期不太可能造成明顯負面影響。
特朗普關于當選后換掉耶倫的主張并不現實。特朗普對美聯儲加息進程緩慢非常不滿，多次批評美聯儲的低利率政策，并且曾表示，如果他最終勝選，將撤換現任美聯儲主席耶倫。按照美國法律，美聯儲主席候選人由總統提名，并且需要國會批準，但美聯儲主席一旦當選之后在其任期內就不會受到任何政治干擾。受美國總統奧巴馬提名，耶倫于2014年2月開始了四年的美聯儲主席任期。也就是說，在耶倫任期結束之前，特朗普無權撤換她。耶倫可能會面臨一些壓力，但只要頂住壓力不辭職，特朗普將毫無辦法。另外，從美聯儲的貨幣政策決策機制來看，議息由美聯儲公開市場委員會(FOMC)投票決定，委員會成員包括華盛頓聯邦儲備局的7位執行委員加上5個聯邦儲備銀行主席，投票主要是基于經濟基本面的變化和未來預期，不受外部政治博弈干擾。9月美聯儲已下調長期經濟增長率和聯邦利率預期，這意味著今后加息進程仍將是緩慢的。
6.特朗普當選后可能加劇中國資本外流，人民幣貶值壓力加大
特朗普的政策可能惡化同時惡化我國經常賬戶和金融賬戶，從而加大人民幣貶值壓力。局部貿易戰可能讓中國的貿易盈余受損，經常賬戶的盈余可能下降。另外，局部貿易戰也使得企業在中國生產組裝的成本上升，從而使得我國對外商直接投資的吸引力減少。另外，特朗普的以下主張可能會吸引美國海外資金更多地回歸國內：一是削減企業所得稅，將企業所得稅由35%降為15%，降低美國國內企業稅負;二是對遷回海外利潤的美國企業僅一次性課征低至10%的稅收，吸引美國海外資金回流;三是聲稱將強迫蘋果這樣的跨國公司將亞洲的生產線搬回美國，否則將要向這些企業征收35%的重稅。從近年數據來看，短期資本流動和人民幣匯率貶值預期有著較高的關聯度(圖3)，中國資本外流加劇后，人民幣貶值壓力將再次加大。
圖: 短期資本流動和人民幣匯率貶值預期有著較高的關聯度
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