創業風險管理論文(2)
創業風險管理論文
創業風險管理論文篇二
創業投資運作流程的籌資環節的風險管理
【摘 要】創業投資是一種權益資本，它主要是指對未上市的企業進行資本投資并提供增值服務，幫助這些企業快速成長的一種投資方式。創業投資機構在籌資階段有三個方面的風險因素要考慮。首先，風險資本籌集渠道的問題;其次，要考慮風險資本的結構;最后，要考慮以什么樣的治理方式去組織風險資本。
【關鍵詞】創業投資;風險管理;風險控制
風險管理的權威專家威廉姆斯和漢斯指出：風險管理，是指通過對風險的識別、衡量和控制，以合理的成本將風險導致的不利后果減少到最低限度的科學管理方法。在對風險因素進行考察、預測、收集、分析的基礎上制定出識別風險、評估風險、控制風險等一整套系統而科學的方法。
創業投資是一種權益資本，它主要是指對未上市的企業進行資本投資并提供增值服務，幫助這些企業快速成長的一種投資方式。創業投資的對象和其獨特的運作方式決定了創業投資的不確定性和高風險性，并具有有以下幾個特點：
創業投資是股權投資，創投機構對企業投入資金并占取股份，與企業家一起風險共擔、收益共享。若被投企業不斷地提升企業價值，那么創投機構所持有的股份對應的權益也會增加。若被投企業未能充足利用風險投資資金或者利用后能為達到企業價值的飛躍，那么對于創投機構來說就是投資失敗。
創業資本通過適時退出獲得回報。投資機構對企業的投入并不是謀求短期利益，也不是為了擁有企業，而是在企業做大做強后通過退出而實現資本增值。投資機構的主要退出方式:企業上市后出售股份、并購、轉讓或者是破產清算。
創業投資具有高風險高收益的特性。
一個完整的創業投資流程大體包括四個階段：籌資、投資、投后管理及退出。下面將主要闡述籌資階段的風險管理。
籌資階段是創業投資活動的起始階段。一般投資是將資本直接投入擬建立的企業。而創業投資則不同，先要籌集到創業資金，然后再投入到創業企業。籌集風險就是在創業投資公司籌集過程中，由于多種原因而引起籌集不到資金或籌集不到足夠資金的風險。
在籌資階段中，投資人籌集創業資本，組成創業投資公司。發起人的資歷和經驗決定了籌資難易和金額，發起人和投資人之間的關系除了法律上的契約關系外，彼此間的信任也對創業投資公司的運作影響重大。
創投資本的不同來源有捐贈基金、來自于公司、銀行等金融或非金融機構，有的來自于個人和政府等。有些創投機構是由上市公司、銀行機構等通過自有資金設立下屬創業投資機構，不從其他渠道募集資金，另有以有限合伙制的組織形式存在的創投機構。
在籌資階段有三個方面的風險因素要考慮。首先，風險資本籌集渠道的問題，是首要考慮的風險因素。其次，要考慮風險資本的結構。資本結構是指在所籌集到總資本中，長期資本與短期資本，股權資本與債權資本的比例構成。最后，要考慮以什么樣的治理方式去組織風險資本。公司制、信托制、有限合伙制這三種不同的風險資本組織方式所具有的激勵與約束功能是大不相同的。下面將分別對這三種風險因素進行分析。
(一)風險資本籌集渠道分析
籌資階段的投資風險分析要考慮資金來源渠道問題，不同投資者的風險偏好存在差異。一般來說，來自銀行和企業的資金與來自退休基金和天使投資的資金相比，更喜歡規避風險，偏好穩健的企業。政府引導資金由于受政策導向隊市場風險和預期收益較少關注，在投資運作的過程中滿足引導資金的要求后才能享受相應的政策優惠。機構投資者資金實力雄厚，運作靈活，有利于風險投資公司運營，但機構投資者更關注收益率。如若項目的收益率表現不佳，機構投資者對投資機構失望而導致減資或撤資。
(二)風險資本結構分析
資本結構是指風險投資公司通過不同渠道籌集資金中債務資本與權益資本的構成以及比例關系。它主要由短期負債、長期負債和所有者權益等資產負債表中的基本內容構成。資本結構揭示了企業產權的歸屬和負債率。風險資本的資本結構應與標的項目周期時間長短、投資始點一致。投資機構的首要籌資決策就應該確定資本結構。企業的資本成本就是企業利用不同融資工具籌集資金的加權平均成本。風險投資公司的資本結構面臨著：長期資金與短期資金安排不合理;籌資期限與投資期限結構不匹配;債權籌資與股權籌資結構不合理等因素。這必將影響到風險投資公司的籌資風險的發生。
(三)風險資本組織形式分析
資金籌集到位以后需通過一定組織形式組織起來，使投資機構正常運作。當前主流的組織形式主要有公司制、信托制、有限合伙制三種形式。
不同的組織形式的選擇，有不同的運作管理，而實質區別是通過對風險資本控制權與剩余索取權的制度的安排來有效地降低風險投資者與管理層之間的代理風險。信息的不對稱是代理風險的根源，投資機構掌握一手投資機構信息，而是否披露及披露的深度完全取決于投資機構的管理層。若風險資本的組織形式沒有與投資者商量妥當，資金不能如期如數供給，經導致投資機構無法正常運作。
籌資階段投資風險的控制，下文將針對籌資階段的風險提出相應的風險管理建議。
1.從如下兩點拓寬籌資渠道：
(1)建立以上市公司為主導的風險資本供給機制
作為各行業領頭企業的上市公司，具有雄厚的資金，公司治理能力和風險投資意識也較非上市公司強。通過參與建立風險投資基金的形式，由專業的風險投資公司來負責資本的運營。一方面可發展中小型科技企業;另一方面又可通過中小企業的發展實現資本的增值。
(2)積極引進國外風險投資基金
國外風險投資機構經過幾十年的發展，資本規模大、投資運作水平高、專業人才齊備。引進國外風險投資基金第一可以增大資本的供給量;第二國外風險投資機構有資金規模大投資水平高，經驗豐富;第三為投資機構的退出提供了另外一條途徑——境外上市，以彌補有些資本退出渠道不暢的缺陷。
2.優化風險資本結構：在低籌資成本下，實現相對較高的收益的目的：
(1)長短期籌資的比例要根據標的企業的合理配置。投資機構應該根據長短期籌資本身的特點和風險性質來合理地配置長短期籌資，降低籌資風險。一般，短期負債的利率較長期負債要低，但短期負債面臨著大得償債壓力。長期負債的償債壓力小，但其資本籌集的成本高。
(2)籌資期限與投資始點相吻合。風險投資公司在籌集資金時，根據現有項目資金需求的情況，預測投資機構對資金的使用進度。根據項目的具體時間要求，安排資金到位的時間和總量。籌資期限與投資期限的脫離會增加投資運作的困難與成本，加大投資風險。
(3)優化債權、股權結構。風險投資中長期投資的特點決定其資本流動性非常差，為了保持風險資本的流動性，因此更需要一個穩健的債權、股權結構。
根據資本結構的理論，我們以企業市場價值最大化作為評價投資機構債權、股權結構是否最優的評價標準，使公司資產價值達到最大的資本結構同時也是使公司資本加權成本達到最小的資本結構。
參考文獻：
[1]蔡莉.我國風險投資公司宏觀支撐環境與運作機制[M].中國人民大學出版社,2006.
[2]劉新立.風險管理[M].北京大學出版社,2006.
作者簡介：袁崢(1982—)，女，大學本科，主要研究方向：創業投資。
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