2017美國經(jīng)濟(jì)政策
2017美國經(jīng)濟(jì)政策
國經(jīng)濟(jì)制度曾經(jīng)多次受到責(zé)難，可是它的確刺激人們開發(fā)土地上的資源，并且鼓勵(lì)他們?nèi)ふ腋赂玫耐緩健Ｃ绹鴮?duì)于經(jīng)濟(jì)出臺(tái)哪些先關(guān)的政策。小編給大家整理了關(guān)于2017美國經(jīng)濟(jì)政策，希望你們喜歡!
2017美國經(jīng)濟(jì)政策
三大因素推動(dòng)美國經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定復(fù)蘇
2017年，三大因素將推動(dòng)美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的穩(wěn)定延續(xù)。
首先，美國經(jīng)濟(jì)內(nèi)生增長(zhǎng)動(dòng)力保持穩(wěn)健。在之前的報(bào)告中，我們強(qiáng)調(diào)美國經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)主要依靠?jī)?nèi)生增長(zhǎng)模式，因此，判斷美國經(jīng)濟(jì)趨勢(shì)的關(guān)鍵指標(biāo)是內(nèi)生增長(zhǎng)率，即剔除掉庫存變化、凈出口和政府支出三大長(zhǎng)期波動(dòng)因子后的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率。
據(jù)我們測(cè)算，雖然2016年全球外部沖擊頻發(fā)，美國經(jīng)濟(jì)內(nèi)生增長(zhǎng)動(dòng)力仍維持穩(wěn)健。2016年前三季度，美國內(nèi)生增長(zhǎng)率分別為0.92%、2.68%和1.37%，均值為1.66%，雖低于2015年均值2.28%，但仍高于2008~2015年危機(jī)均值1.14%。基于穩(wěn)健的內(nèi)生增長(zhǎng)動(dòng)力，美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇大勢(shì)不變。根據(jù)IMF的預(yù)測(cè)，2017年美國經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率為2.20%，較2016年提升0.62個(gè)百分點(diǎn)，并大幅高于2008~2015年危機(jī)均值1.24%。
其次，美國經(jīng)濟(jì)的消費(fèi)引擎依然強(qiáng)勁。
消費(fèi)是美國經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的主引擎，也是抵御外部沖擊、維持經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定的核心支柱。多個(gè)層面的數(shù)據(jù)表明，美國消費(fèi)引擎將維持強(qiáng)勁動(dòng)力。從增速看，2016年前三季度，美國消費(fèi)季均增長(zhǎng)2.67%，高于2008~2015年危機(jī)均值1.48%和2015年季度均值2.58%。其中，服務(wù)對(duì)消費(fèi)增長(zhǎng)的拉動(dòng)作用增強(qiáng)至1.58個(gè)百分點(diǎn)，高于2008~2015年危機(jī)均值0.84個(gè)百分點(diǎn)和2015年季度均值1.49個(gè)百分點(diǎn)。從增長(zhǎng)貢獻(xiàn)看，2016年前三季度，消費(fèi)對(duì)美國經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的季均貢獻(xiàn)為1.82個(gè)百分點(diǎn)，高于2008~2015年危機(jī)均值1.00個(gè)百分點(diǎn)和2015年季度均值1.73個(gè)百分點(diǎn)，趨近歷史均值2.07個(gè)百分點(diǎn)。從增長(zhǎng)前景看，2016年前三季度，人均可支配收入季均同比增長(zhǎng)為1.9%，大幅高于2008~2015年危機(jī)均值0.9%，接近歷史均值2.2%。而個(gè)人儲(chǔ)蓄存款占可支配收入比例為5.83，與2015年基本持平。由于可支配收入持續(xù)增長(zhǎng)而儲(chǔ)蓄意愿低位維持，2017年美國消費(fèi)仍有較大的增長(zhǎng)空間。
最后，美國霸權(quán)穩(wěn)定性進(jìn)一步凸顯。
2016年，英國退歐等重大風(fēng)險(xiǎn)事件頻頻擾動(dòng)全球經(jīng)濟(jì)金融體系，美國和美元霸權(quán)穩(wěn)定性得以彰顯，增強(qiáng)了美國經(jīng)濟(jì)的相對(duì)優(yōu)勢(shì)。從國際看，美國市場(chǎng)具有稀缺的穩(wěn)定性資源，相對(duì)吸引力明顯提升。2016年前8個(gè)月，國際資本凈流入月均達(dá)到137.0億美元，較2015年月均流出44.8億美元的水平出現(xiàn)強(qiáng)勁反彈。從國內(nèi)看，美國和美元的霸權(quán)穩(wěn)定性改善了風(fēng)險(xiǎn)偏好，驅(qū)動(dòng)了風(fēng)險(xiǎn)投資和研發(fā)投入。2016年前兩個(gè)季度，美國風(fēng)險(xiǎn)投資的融資額和投資額季均分別為114.3億和139.9億美元，均大幅高于歷史均值。2016年前三季度，研究和開發(fā)對(duì)GDP環(huán)比拉動(dòng)率季均為0.12個(gè)百分點(diǎn)，高于歷史均值和2015年季均水平。2017年，歐洲一體化開始真實(shí)倒退，全球市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)持續(xù)高漲，美國相對(duì)于全球的穩(wěn)定核心地位將繼續(xù)增強(qiáng)。
美國經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)有隱憂
但是，在復(fù)蘇趨勢(shì)保持穩(wěn)定的同時(shí)，美國經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇力度卻將有所下降。從宏觀高頻數(shù)據(jù)看，各類先行指數(shù)均同比出現(xiàn)小幅下滑。2016年前10個(gè)月，美國制造業(yè)PMI和非制造業(yè)PMI月均水平分別為51.02和54.53，較2015年月均下降0.35和2.65個(gè)百分點(diǎn);Sentix投資者信心指數(shù)月均水平為13.72，較2015年月均大幅下滑8.99。從企業(yè)運(yùn)營(yíng)數(shù)據(jù)看，企業(yè)微觀盈利能力轉(zhuǎn)弱,工業(yè)生產(chǎn)增長(zhǎng)減速。2016年前兩個(gè)季度，經(jīng)存貨計(jì)價(jià)和資本消耗調(diào)整的美國企業(yè)利潤(rùn)季均增長(zhǎng)為-3.31%，大幅低于2015年季均增速2.79%。2016年前9個(gè)月，美國工業(yè)生產(chǎn)指數(shù)月均同比下滑1.22%，工業(yè)部門產(chǎn)能利用率月均為75.4%，較2015年月均值下降1.30個(gè)百分點(diǎn)。以上數(shù)據(jù)表明，美國經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的微觀基礎(chǔ)改善不足。雖然美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇趨勢(shì)繼續(xù)鞏固，但2017年經(jīng)濟(jì)增速預(yù)計(jì)將有所放緩。
雖然特朗普的政策主張極具個(gè)性，但對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的長(zhǎng)期作用相對(duì)有限。相反，近年來美國深處涌動(dòng)的根源性問題，更值得警惕和憂慮。
長(zhǎng)期而言，美國經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的真正源泉在于“美國夢(mèng)”。美國夢(mèng)強(qiáng)調(diào)通過個(gè)人奮斗實(shí)現(xiàn)自身價(jià)值，本質(zhì)上是營(yíng)造了機(jī)會(huì)公平的社會(huì)競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境和暢通開闊的階層流動(dòng)渠道。基于此，美國經(jīng)濟(jì)才能維系高效率的市場(chǎng)化運(yùn)轉(zhuǎn)，進(jìn)而不斷提高全要素生產(chǎn)率，為長(zhǎng)期增長(zhǎng)提供不竭動(dòng)力。但大量學(xué)術(shù)研究表明，近年來，美國社會(huì)階層流動(dòng)性下降，通過教育和奮斗實(shí)現(xiàn)階層上升的道路逐步閉塞;并且，階層間的收入不平等加劇，兩極分化增強(qiáng)。
統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，1990~2015年，美國基尼系數(shù)穩(wěn)步上升，5%最高收入戶與20%低收入戶的平均收入比率也從19.4倍上升至 28.2倍。由于機(jī)會(huì)公平和階層流動(dòng)的惡化，美國夢(mèng)倍受挑戰(zhàn)，全要素生產(chǎn)率增長(zhǎng)放緩，從而損傷了美國經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)源泉。據(jù)美國勞工部統(tǒng)計(jì)，2009年至今，美國企業(yè)的出生率和死亡率均出現(xiàn)了中樞下移。這表明，扭曲的激勵(lì)機(jī)制導(dǎo)致了創(chuàng)造性破壞的不足，美國市場(chǎng)活力正在流失。據(jù)美聯(lián)儲(chǔ)測(cè)算，2015年一季度至今，雖然美國資本投入保持穩(wěn)定增長(zhǎng)，但勞動(dòng)生產(chǎn)率的增速由正轉(zhuǎn)負(fù)，生產(chǎn)效率也出現(xiàn)大幅下滑。受此影響，美國全要素生產(chǎn)率的增速迅速下降，并已進(jìn)入負(fù)值區(qū)域。
2016年以來，美聯(lián)儲(chǔ)遲緩的加息進(jìn)程正是歷史深處憂慮的集中體現(xiàn)。耶倫背離了美聯(lián)儲(chǔ)利率長(zhǎng)期奉行的“雙目標(biāo)制”傳統(tǒng)，轉(zhuǎn)而盯住就業(yè)目標(biāo)這一“浮動(dòng)的標(biāo)尺”。受此掣肘，美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策獨(dú)立性被嚴(yán)重削弱，貨幣寬松遲遲不能退出，美國經(jīng)濟(jì)正在支付沉重的結(jié)構(gòu)性成本。基于實(shí)證分析，我們發(fā)現(xiàn)，長(zhǎng)期的貨幣寬松日益加重美國就業(yè)市場(chǎng)的結(jié)構(gòu)性問題。
首先，結(jié)構(gòu)性失業(yè)加劇。貝弗里奇曲線表明，2014年末至今，在長(zhǎng)期貨幣寬松的推動(dòng)下，美國“空崗-失業(yè)”組合已大幅逾越歷史均值水平，結(jié)構(gòu)性失業(yè)已取代需求不足型失業(yè)，成為美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的重要障礙。
其次，刺激政策效用衰減。2010~2013年期間，失業(yè)率每下降一個(gè)百分點(diǎn)，空崗率上升0.27個(gè)百分點(diǎn)。2014~2016年期間，失業(yè)率每下降一個(gè)百分點(diǎn)，空崗率上升0.39個(gè)百分點(diǎn)。因此，當(dāng)前貨幣寬松對(duì)就業(yè)市場(chǎng)的刺激效用已經(jīng)衰減，而政策成本卻在迅速提升。
最后，就業(yè)市場(chǎng)有效性下降。相比于2000~2009年期間，2010年至今的貝弗里奇曲線出現(xiàn)了明顯的外移。根據(jù)學(xué)理，這一現(xiàn)象表明：雖然刺激政策在危機(jī)期間降低了失業(yè)率，但過強(qiáng)的政策干預(yù)也引致了就業(yè)市場(chǎng)調(diào)節(jié)機(jī)制的功能障礙，損害了就業(yè)市場(chǎng)的整體有效性。
總之，基于對(duì)美國增長(zhǎng)模式、大選機(jī)制和社會(huì)體系的長(zhǎng)期研究，結(jié)合高頻數(shù)據(jù)和IMF等重要機(jī)構(gòu)的預(yù)測(cè)，我們判斷，2017年美國內(nèi)生增長(zhǎng)動(dòng)力依然穩(wěn)健，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的大勢(shì)不改，但經(jīng)濟(jì)增速將有所下降，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率預(yù)估值為2.0%，通脹率預(yù)計(jì)在2.3%左右。2017年，在特朗普勝選的沖擊下，美國經(jīng)濟(jì)的短期表現(xiàn)并不悲觀，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的長(zhǎng)期趨勢(shì)將保持穩(wěn)定。美國經(jīng)濟(jì)未來的真正風(fēng)險(xiǎn)在于，激勵(lì)機(jī)制的弱化和民粹力量的崛起動(dòng)搖國力根基，機(jī)會(huì)公平和階層流動(dòng)的惡化侵蝕經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)源泉。
2017年美國經(jīng)濟(jì)預(yù)測(cè)
據(jù)美聯(lián)儲(chǔ)發(fā)布的最新季度經(jīng)濟(jì)預(yù)測(cè)顯示，2017年美國經(jīng)濟(jì)預(yù)計(jì)將增長(zhǎng)2.1%，略高于2016年9月底預(yù)測(cè)的2%;2017年底失業(yè)率預(yù)計(jì)為4.5%，略低于2016年9月底預(yù)測(cè)的4.6%;2017年底通脹率預(yù)計(jì)為1.9%，與2016年9月底的預(yù)測(cè)保持一致。
經(jīng)濟(jì)合作與發(fā)展組織(OECD)發(fā)布的經(jīng)濟(jì)展望報(bào)告預(yù)期，在特朗普政府的減稅及公共支出計(jì)劃推動(dòng)下，美國經(jīng)濟(jì)2017年將增長(zhǎng)2.3%，而2016年9月份OECD預(yù)測(cè)美國經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)僅為2.1%。經(jīng)合組織認(rèn)為，特朗普的減稅和5500億美元的基礎(chǔ)設(shè)施投資計(jì)劃將幫助美國經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)加速，這種促進(jìn)效應(yīng)將在2018年尤為明顯，2018年美國經(jīng)濟(jì)增速預(yù)計(jì)將達(dá)到3%。
經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)阻力重重
但是，美國經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)目前也受到一系列因素制約，要想顯著提速面臨多重阻力。
首先、經(jīng)濟(jì)越接近充分就業(yè)水平，新增就業(yè)和經(jīng)濟(jì)增速都可能會(huì)進(jìn)一步放緩。據(jù)計(jì)算，新增非農(nóng)就業(yè)人數(shù)維持17萬人的水平，再過12個(gè)月，美國失業(yè)率就能降至4.5%;現(xiàn)有政策下，美國經(jīng)濟(jì)增速將回落至2%水平。
從長(zhǎng)期來看，美國經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)潛力很大程度上由勞動(dòng)生產(chǎn)率決定。數(shù)據(jù)顯示，2010年以來平均每年增幅不到0.5%，遠(yuǎn)低于2003年至2007年年均2.5%的增長(zhǎng)水平，非農(nóng)部門勞動(dòng)生產(chǎn)率還在出現(xiàn)下滑。受勞動(dòng)生產(chǎn)率下滑和人口老齡化等因素的影響，美聯(lián)儲(chǔ)預(yù)計(jì)未來數(shù)年美國經(jīng)濟(jì)潛在增長(zhǎng)率為1.6%至2.2%，國會(huì)預(yù)算辦公室預(yù)計(jì)為2%，遠(yuǎn)低于歷史平均水平。
其次、美國的債務(wù)問題也不容忽視。有分析指出，減稅和財(cái)政措施預(yù)計(jì)都將加重美國政府債務(wù)負(fù)擔(dān)，目前美國債務(wù)規(guī)模的攀升趨勢(shì)明顯，人口老齡化和利率上升還將導(dǎo)致債務(wù)水平上升。在此背景下，特朗普的減稅和財(cái)政主張能在多大程度上得到推行并幫助提振經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)還有待觀察。
摩根大通的分析師表示，美國能得到多少財(cái)政刺激仍有許多不確定性，考慮到一些經(jīng)濟(jì)指標(biāo)并不樂觀，2016年第四季度美國的經(jīng)濟(jì)增速或?qū)⒒芈渲?%。美銀美林認(rèn)為，考慮到特朗普政策的不確定性和金融環(huán)境，美國經(jīng)濟(jì)或?qū)⒃?017年上半年承壓明顯。
再者、美聯(lián)儲(chǔ)2016年12月14日啟動(dòng)加息，釋放出2017年加快加息進(jìn)程的信號(hào)。分析指出，利率上升將導(dǎo)致政府舉債融資的成本上升，加息進(jìn)程提速還將幫助推動(dòng)美元持續(xù)走強(qiáng)，特朗普的主要貿(mào)易主張包括反對(duì)《跨太平洋伙伴關(guān)系協(xié)定》(TPP)，實(shí)施貿(mào)易保護(hù)和鼓勵(lì)制造業(yè)回流，但美元走強(qiáng)不利于出口增長(zhǎng)和制造業(yè)回流。在2016年12月14日美聯(lián)儲(chǔ)宣布加息之后，美元指數(shù)一度大漲1.3%至102.2，創(chuàng)下14年新高。
美國經(jīng)濟(jì)預(yù)計(jì)面臨緩慢發(fā)展
目前，全球經(jīng)濟(jì)緩慢增長(zhǎng)的主旋律未改，發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體增長(zhǎng)緩慢的態(tài)勢(shì)難改，美國經(jīng)濟(jì)未來預(yù)計(jì)也將面臨緩慢增長(zhǎng)趨勢(shì)。IMF在最新一期《世界經(jīng)濟(jì)展望》中表示，2016年以來發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體增速繼續(xù)令人失望，抵消了新興市場(chǎng)和發(fā)展中經(jīng)濟(jì)體好于預(yù)期的表現(xiàn)，發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體2016年和2017年的經(jīng)濟(jì)增速預(yù)計(jì)分別為1.6%和1.8%，其中美國預(yù)計(jì)為1.6%和2.2%。
世界銀行2016年6月發(fā)布的《全球經(jīng)濟(jì)展望》報(bào)告，將今明兩年全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率預(yù)測(cè)從1月的2.9%和3.1%分別調(diào)降至2.4%和2.8%。其中，發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體投資增長(zhǎng)疲軟、出口進(jìn)一步惡化。世行認(rèn)為，美國經(jīng)濟(jì)受美元升值和外需疲軟等因素影響，增長(zhǎng)有所放緩，并將2016年美國經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)預(yù)測(cè)下調(diào)0.8個(gè)百分點(diǎn)至1.9%。
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