2017年中國貨幣政策熱點
2017年中國貨幣政策熱點
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2017年中國貨幣政策
貨幣政策動向，歷來萬眾矚目，更何況在當今復雜的國際國內、經濟金融形勢下。值得注意的是，這次央行“出手”的對象，是存在于銀行等金融機構之間的貨幣市場，而不是直接影響公眾和實體企業的存貸款領域。
“這次上調的是央行給金融機構提供資金時收取的利率，并沒有上調存貸款基準利率。貨幣市場的利率變化，與存貸款利率不是亦步亦趨的關系，有的會逐漸傳導，有的會由金融機構自行承擔消化，所以這次上調不等于加息。”交通銀行首席經濟學家連平指出。
央行近來的貨幣政策操作，越來越集中在銀行間貨幣市場。在這個市場上，央行通過多種方式向需要流動性的金融機構提供資金，而操作利率就是金融機構獲得資金的成本。逆回購是央行每個工作日進行的公開市場操作，而SLF和MLF是央行對金融機構進行的“一對一”操作，提供的資金期限從隔夜到1年不等。
2月3日，央行進行的28天、14天和7天逆回購操作中標利率均比節前小幅上調了10個基點(1個基點為萬分之一);同日，作為“利率走廊”上限的SLF隔夜、7天、1個月利率分別上調了35、10、10個基點;1月24日，6個月、1年期MLF利率均比上次操作上升了10個基點。
“從短期利率到中期利率，從公開市場操作到‘一對一’操作，貨幣市場利率確實是在逐漸上行。”中國社科院金融所銀行研究室主任曾剛分析。
連平指出，央行此次上調貨幣市場操作利率，也是順勢而為、隨行就市之舉。其實從去年下半年開始，貨幣市場的中樞利率就在逐漸上行，國際市場利率也在總體上行，如果央行保持此前的貨幣市場操作利率不動，就容易產生金融機構從央行借錢套取利差的情況。
但貨幣市場發生的變化，并不會迅速、直接傳導到企業和百姓。連平強調，與發達國家不同的是，中國金融機構更加依靠存款，中國實體企業更加依靠銀行貸款，所以貨幣市場利率的變化并不一定會完全、迅速傳導到存貸款利率上去。央行對貨幣市場操作利率的調整，影響大大低于調整存貸款基準利率。
貨幣政策的取向，開年已經非常鮮明。但2017年無論是經濟還是金融，最突出的難點是充滿不確定性。貨幣政策將怎樣應對這種不確定性?
還是先看權威說法。央行行長助理張曉慧在描述2017年穩健的貨幣政策“更加中性”的同時，還用了“更加審慎”的提法。她指出，要綜合運用價量工具和宏觀審慎政策加強預調微調，調節好貨幣閘門。在錯綜復雜的國內外環境中，2017年的貨幣政策顯然需要更好地平衡穩增長、調結構、抑泡沫和防風險之間的關系。
2017年各國貨幣政策
2017年是人類貨幣史的重要分水嶺
在博鰲論壇上，央行行長周小川表示，貨幣政策在經過多年的量化寬松之后，目前全球已經到達了這次周期的尾部，這意味著貨幣政策將不再是寬松的政策。作為中國人民銀行的掌門人，周小川行長的這個判斷意味深長。
2008年全球金融海嘯以來，以美聯儲為首的多國央行實施低利率、零利率乃至負利率的貨幣政策，實施大規模向市場購買金融資產以創造貨幣或流動性的量化寬松貨幣政策，這是人類貨幣史上史無前例的非常規政策。
如此大規模和長時間的非常規貨幣政策，對全球和各國經濟金融的影響究竟是正面多還是負面多?經濟學者和中央銀行家們一直有激烈的爭論。綜觀整個辯論，大體上，人們同意非常規貨幣政策對于挽救金融危機、穩定金融市場、避免金融機構出現大面積破產倒閉具有很重要的作用，是積極的，應該予以肯定。
然而，金融市場穩定之后，繼續長時間實施非常規貨幣政策是否必要?是否真正起到刺激實體經濟復蘇的作用?則是眾說紛紜。
金融市場穩定之后，繼續長時間實施非常規貨幣政策對實體經濟的刺激和推動效果非常有限，而負面效果則非常大，非常規貨幣政策主要效果是刺激金融市場投機、虛擬經濟惡性膨脹、匯率競爭性貶值、國際資金無序流動、全球許多新興市場國家債務率或杠桿率持續攀升、資產價格屢創新高、全球性金融風險與日俱增。許多人擔心下一次全球性金融危機即將到來，包括債務危機、匯率危機、資產泡沫破滅引發的銀行危機，并非是杞人憂天。
包括美聯儲前主席伯南克和歐洲央行現任行長德拉吉都多次警告過非常規貨幣政策具有嚴重負面效果，政府必須矢志推進結構性改革來推動實體經濟復蘇。美聯儲現任主席耶倫女士接班之時，就決心結束QE政策，將貨幣政策從“非常規”拉回“常規”。其實她也遭遇許多阻力和不確定性，但終于形成基本共識，這是美聯儲開始進入加息周期的大背景。
預計美聯儲會持續加息至少兩年，到2019年，美聯儲基準利率(聯邦基金利率)會升高到3.5%-4%之間。美聯儲是事實上的全球中央銀行，它進入加息周期，對各國貨幣匯率和全球資金流動皆有重大影響，各國央行不得不跟隨美聯儲的指揮棒“跳舞”，不得不相繼退出非常規貨幣政策。2017年是人類貨幣史上的一個重要分水嶺。貨幣政策開始重新步入“常規軌道”。當然各國的步驟和頻率會有差別。
中國貨幣政策需要從根本上放棄GDP增速思維
在全球央行相繼退出非常規貨幣政策的大背景下，中國貨幣政策的走向是一個值得研究的問題。我們需要從根本上放棄GDP增速的思維，然后為了實現這個增速指標來制定相關政策。從歷年政府工作報告的表述上來看，都是“穩健的貨幣政策”。不過我們不能僅僅看表述，要看實際執行的情況尤其是經濟金融的真實情況。
這些年我國廣義貨幣供應量M2最低增速是13%(2016年)，最高增速是27.7%(2009年)。商業銀行體系每年新增貸款平均超過10萬億，社會融資總額每年新增量平均超過16萬億。經濟整體的負債率或杠桿率(負債總額與GDP之比)從2008年的70%急升到接近300%。許多企業的負債率或杠桿率超過60%、70%、80%甚至90%和100%!
現在有一個基本共識，那就是依靠加杠桿、高債務刺激經濟增長不可持久，房地產過度炒作或過度金融化的問題非常嚴重，不能再火上澆油了。所以中央政府各個宏觀政策部門一直強調強調貨幣政策要穩健、房地產要實施差別化信貸政策、杠桿率或負債率太高的企業、授信要受到限制、尤其是近期各地推出最嚴厲的房地產調控政策等等。
這些都表明我國貨幣信貸政策確實開始出現了重大轉折，2017年可能也是我國貨幣政策的一個真正轉折點。前一段時間央行通過MLF、SLF等流動性管理工具調控流動性(實際是收緊流動性)，已經給市場傳遞了重要信號。
房地產調控必須建立長效機制或完善基礎政策
為了促進房地產行業穩定健康發展，房地產調控必須要從建立長效機制或完善基礎政策入手。其實也就是三項。其一是合理增加住宅用地供應量，確保城市住宅用地與人口變化基本適應;其二是盡快征收房產稅，促進房地產資源尤其是現有住房資源合理運用、有效配置(我國住房空置率究竟多少，只有天知道);其三是嚴格禁止利用信貸資源炒房，嚴格禁止公司利用信貸資金炒房，嚴厲懲處中介機構變相利用金融杠桿炒房。
獨角獸企業是中國經濟增長的主要亮點
近年來，電子商務、互聯網金融、智能硬件、交通出行成為了獨角獸企業集中爆發領域。這些新科技、新行業、新商業模式所造就的獨角獸企業，是中國經濟增長的主要亮點。
中國經濟處于新舊發動機或新舊動能轉換的關鍵時期，我們需要真正的科技創新企業，不僅僅是互聯網領域。所有領域都需要創新企業，尤其是高精尖制造領域、新材料、新能源領域、芯片設計和制造領域、關鍵操作系統和軟件領域、原創性生物科技和醫藥領域等等，我們和美國、日本、歐洲的差距還非常巨大。
最近中國發展高層論壇上指出，中國有200多種產品的產量都是世界第一、遙遙領先，然而全球著名產業品牌100強里，中國只有一個華為。這說明我國科技創新、尤其是科技創新轉化為產業實力的任務極其艱巨。獨角獸企業難能可貴，但是遠遠不夠。
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