論上市公司股票回購制度探析(2)

　　至于對債權(quán)人利益的保護(hù)，應(yīng)規(guī)定在進(jìn)行回購前公司需先征求債權(quán)人的意見，公司可以用為債權(quán)人提供擔(dān)保或提高利息率的方式以取得債權(quán)人的同意或者讓債權(quán)人全程參與回購計劃的制定及其一票否決權(quán)。

　　(三)明確適用條件

　　首先，從實(shí)施股本回購的外部環(huán)境看，必須是公司股價比較低時才可以進(jìn)行回購，如果資本市場比較活躍，公司股票的定位比較合理甚至高估，上市公司就喪失了回購自身股票的熱情。其次，上市公司必須有足夠的現(xiàn)金或現(xiàn)金流良好，擁有大量閑置的現(xiàn)金或現(xiàn)金流，使得公司回購股票不至于影響到公司自身的正常運(yùn)營。為了保護(hù)中小股東的利益，還可以明確如下條件：(1)中小股東如果反對股票回購，可以書面形式通知公司反對該事項;(2)股東可表明請求收買其股票的意思;(3)股東大會決議時對該議案投票反對。同時，對于不同回購目的的回購行為，也應(yīng)該對其規(guī)定不同的條件。在實(shí)際運(yùn)用中，就應(yīng)該制定實(shí)施細(xì)則，從公司的財務(wù)報表來觀察公司是否具備股票回購的條件。

　　(四)完善公司法關(guān)于股票回購的相關(guān)規(guī)定

　　除了上述幾個方面的完善措施外，我國的公司法規(guī)定還可以從股票回購的方式、價格、資金來源以及適用對象加以完善，具體如下：

　　1.股票回購的方式：《上市公司章程指引》列舉的股份回購方式應(yīng)進(jìn)一步具體明確，如協(xié)議回購方式對非流通股的回購是非常適合的。

　　2.股票回購的價格：由于我國存在國有股和流通股，且實(shí)行雙軌制，因此二者的回購價格確定應(yīng)該區(qū)別開來。對于國有股，股份回購的價格的基準(zhǔn)應(yīng)是每股的內(nèi)在價值，國有股的內(nèi)在值等于國有股每股凈資產(chǎn)值加上溢價;對于流通股而言，回購價格的確定一般以一定倍數(shù)的市盈率{市盈率指在一個考察期(通常為12個月的時間)內(nèi)，股票的價格和每股收益的比例為標(biāo)準(zhǔn)或以市價、一定時期內(nèi)的平均價或最高價為標(biāo)準(zhǔn)。

　　3.股票回購的適用對象：我國當(dāng)前的股票回購并未將子公司納入管理，因此我國《公司法》應(yīng)規(guī)定子公司取得母公司的股份時，也應(yīng)該同樣適用股票回購的限制條件。

　　四、結(jié)語

　　股票回購制度產(chǎn)生于成熟的資本市場，為公司調(diào)整資金結(jié)構(gòu)以及完善公司運(yùn)營方式提供了一個新的發(fā)展方向，隨著我國證券金融市場欣欣向榮的發(fā)展，股票回購越來越受到中國公司的追捧，其對防止公司內(nèi)幕交易、防止惡意收購以及保護(hù)中小股東利益具有積極的作用?；诖朔矫娴目紤]，再縱觀中國現(xiàn)今法律對股票回購的相關(guān)規(guī)定，可以發(fā)現(xiàn)對于股票回購的法律保障還不是很健全，難以發(fā)揮該項制度應(yīng)有的潛力。因此對于該項制度還應(yīng)該更具體地予以完善——細(xì)化價格確定的方法，完善回購的程序，加強(qiáng)信息披露，從而消除一些不公平的現(xiàn)象發(fā)生，對于購回的股票應(yīng)該以“庫存股”的形式存在還是以其他形式存在，這還有待于進(jìn)一步研究，起碼要在完善傳統(tǒng)法律制度的前提下。盡管要完善現(xiàn)有的法律制度會與相關(guān)的原則相矛盾，比如資本三原則、禁止抽逃資金規(guī)則，但是一套完善的制度應(yīng)該是從整體上去考量的，應(yīng)該能夠符合中國特色社會主義市場經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，隨著經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)的不斷發(fā)展來完善法律這一上層建筑，使中國的證券市場能夠更健康、穩(wěn)健地發(fā)展。