關于企業并購與重組相關的論文(2)
關于企業并購與重組相關的論文
企業并購的論文篇4
淺談煤炭企業并購的風險及策略
一、企業并購中的財務風險內涵及內容
企業并購過程中出現的財務風險，是指某企業對欲被并購企業設立打算的定價方式、并購融資與支付過程中出現一些問題，而增加了企業發生財務危機的幾率。目前，許多國有大型煤炭企業集團在兼并整合重組地區性小煤礦企業的過程中，由于煤炭資源在市場上增值較快，礦業權價款高，一些地區性煤炭主漫天要價，造成大型煤炭企業兼并重組的計劃難以實施，并面臨巨大的資金壓力。此外，對被兼并目標企業的技術改造和進行產業技術升級需要大型企業在此方面投入大量的資金。種種的多方面資金問題就構成大型企業兼并小企業時的主要財務風險。
二、定價風險
定價風險主要是指被并購目標企業自身存在的價值問題及對并購企業帶來的潛在風險。對于煤炭業來說，由于大型煤炭企業方對目標企業的資產價值和對并購后的整體的獲利能力估計高出原本，在以后的經營過程中，從經營的利益中收不回并購時投人的資金成本。使大型企業得不到滿意的回報。定價風險主要是因為目標企業的財務報表存在風險。在并購過程中，目標企業存在故意隱瞞損失信息的情況，或者夸大自身的價值和收益信息，使得相關重要的定價信息得不到充分、準確的披露，從而使并購重組后的企業面臨各種巨大的潛在風險。
三、融資風險
在當前的企業運作方式下，一些企業的融資方式多種多樣，通常會采用自對外借款、向公眾發行債券、推行股票上市等渠道來進行融資。影響并購方企業的融資風險有兩個主要因素:
(一)企業進行融資的能力大小
這是影響企業并購融資最重要的影響因素，如何良好的利用企業內部和外部的各條資金渠道并能按時籌到需要的資金數量，是關系到企業進行重組并購活動能否順利進行和是否成功的關鍵所在。
(二)融資的結構是否合理
包括企業全部資本中債務資本與股權資本的結構配比。企業內部的融資結構是否合理，是影響融資風險的一個主要因素。當并購后的實際經營利潤率小于并購時產生的負債利息率時，并購企業就可能產生利息支付風險和按期還本風險。另外，一些企業的融資結構是以股票所有權資本為主，對外發行新的股票意味著將企業的部分控制權轉移給了新股東，如果普通股發行數目過多，企業原來的老股東就可能喪失對股票的控制操縱權，會使企業部分老股東的利益受到損害。
三、支付風險
我國的大多數企業，尤其是煤炭企業常用的商業支付方式主要包括現金支付(包括自有現金支付，債務融資現金支付和股權融資現金支付)、換股并購和混合支付等方式。支付風險主要是指在并購過程中與資金的流動性和股票所有權的稀釋有關的并購資金在使用支配中存在的風險，要表現在兩個方面:
一是采用現金支付方式產生的資金流動性風險以及由于資金流動性過大而最終導致的債務風險。
二是股權支付面臨被稀釋的風險一方面稀釋了原本存有的股票所有權;另一方面也為公司上下的資本運營帶來大大小小的風險。
四、企業并購中財務風險的防范
(一)并購前的財務評價
大型企業為了最大限度地避免在并購重組過程中向被兼并的企業支付與實際不符的高昂費用，就要對目標兼組公司的每一個財務項目進行詳細和全面的審查以及科學的專業評價，首先是對該企業的股本分布結構展開調查，調查是否存在幾個大股東共同屬于一個權利系統實際控制公司的情況。其次，對目標兼組公司的市場價值進行評判和分析，一個企業在市場上的價值是多少直接影響到大企業所花費的收購成本的高低。欲進行收購行為的企業應事先確定被收購企業自身所提供的財務報告信息是否能準確反映該企業真實的財務狀況，通過對該企業的資本產出、負債情況統計及提供的其他信息的詳細審查，對該公司的財務狀況進行全面系統的分析。
(二)合理安排并購的融資方式
準確的預測本企業和被并購的目標企業中可以利用的自有資金的數量和在市場上的活躍時間，對于合理安排資金的使用項目和范圍，優化企業的資本結構和并購后的融資計劃起著很關鍵的作用。
(三)靈活選擇支付方式，降低支付過程中的財務風險欲進行兼并行為的企業應當切實根據自身的資金力量和財務情況，不宜選擇單一的支付方式，而應將支付方式設計為含有現金、債務和股權等多種形式的綜合支付。
如果要進行并購的大企業有著良好的發展前景，并且對并購后的新企業的發展和結構調整有較大的必勝信心時，就可以采用以債務為主要內容的混合性支付方式，運用這種混合性方式來進行支付行為，還能在一定程度上降低資金使用成本。
總之，我國的煤炭企業在進行兼并重組行為時所具有的來自各方面的外在和內在風險有很高的復雜性和廣泛性，并且各種風險最終都會影響到兼并后新企業的財務運行工作和企業今后的管理發展，因此進行并購的雙方企業應謹慎對待各種并購中的細節問題，經過多重考慮和考察之后在定下結論，多采取措施來避免一切可能會面臨的風險，尤其是財務方面的風險，從而最終實現成功并購和企業今后的順利發展。
企業并購的論文篇5
試談我國企業并購中的財務風險及防范對策
一、企業并購中存在的財務風險
(一)計劃決策階段的財務風險
在計劃以及決策的過程中，企業對于目標企業以及本企業所具有的資金、管理等需要進行合理的考察與評價。在此過程中主要存在著定價風險。對于目標企業的價值進行正確的評估，才能夠保障并購價格所具有的合理性，屬于并購成功的一種重要前提，在并購的過程中屬于一種基礎要素。而對于目標企業價格的估測是相關并購企業依照未來收益的大小以及收益產生的時間等方面所進行的預測，假如說沒有充分的掌握相關信息，利用的評估模型以及評估方法并不合適的情況下，可能會對于并購之后的經濟效益或者并購企業的相關價值產生錯誤的估計，從而導致了定價風險的發生。
風險大小與并購企業的信息質量有著非常密切的關系，而信息質量又與以下因素密切相關：目標企業是否屬于一家上市公司，并購企業屬于善意或者惡意進行的收購。在這個過程中可以了解到，評估目標企業的價值風險與信息對稱程度有著密切的關系。因為我國會計師事務提交審計報告之中含有非常多的水分，沒有充分披露相關公司信息。信息有不對稱的情況存在，這就導致并購企業對于目標企業盈利能力以及相關財產價值的判斷并不夠準確，在定價過程中會產生一定的偏差，從而造成并購企業需要支付更多的資金或者股權進行一系列的交易。并購企業也可能會導致資產負債率比較高或者目標企業無法帶來一定的盈利等問題，從而導致財務危機的出現。
(二)并購交易執行階段的財務風險
1.融資風險
并購的融資風險指的是是否能夠以足夠充分的價格得到相關方面的資金，確保順利展開一定的并購過程。在不同融資方式之中有各種各樣的風險存在，企業并購的相關融資決策對于資金規模以及結構等方面會產生一定的影響作用。企業所進行的融資包含了債券以及權益融資兩種，其中權益融資包含留存收益、股票融資、發行認股權證融資以及吸收直接融資等幾種內容。債券融資則包含了發行債券以及銀行借款融資。對于這些融資風險產生影響的原因包括如下一些方面：
第一是企業所具有的融資能力，其與企業的盈利能力、聲譽以及市場評價有密切的關系。另外還對于企業是否可以通過相關融資渠道獲得資金有一定的決定作用，并幫助順利進行相關并購活動，從而進一步實現并購。
第二是企業是否有比較合理的融資結構，假如企業總是利用股票的發行得到融資的話，那么企業也就給了新股東一定的控制權，從而對于原股東產生了威脅，可能會導致企業不再具有較為緊密的股權結構，他人掌握了更多的股權，在嚴重狀況下可能會導致企業進一步受到影響。假如說企業大量利用銀行貸款或者發行債券進行融資的話，可能會對于企業相關資本結構產生影響，假如沒有安排好相應的期限以及借款額度，可能會導致企業風險的增加，導致企業信用以及聲譽受到影響，借款難度大大增加，從而導致惡性循環的發生。
2.支付風險
支付風險指的是并購資金使用風險，其與股權稀釋以及資金流動性有著密切的關系，與債務以及融資風險也有一定的關系。如今企業并購使用風險指的是與股權稀釋以及資金流動性有一定關系的風險內容，其與債務以及融資風險之間都有一定的聯系。如今企業并購過程中利用的主要支付方法也就是股票、現金以及混合支付。其中現金支付屬于企業并購過程中首先被采用而且使用范圍最大的一種方法，但此種方式使得并購方受到了非常大的現金壓力，而且并購規模也會受到相關能力產生的限制。股票支付往往會導致原本股東控制權的稀釋或者導致收益的降低，在新股發行的過程中有非常繁復的手續，成本也相對來說比較高，可能會導致失去相應的機會。單一的支付工具總是有著不可避免的局限性，混合支付屬于杠桿支付、現金支付、股票支付等方式的組合，能集中各種支付工具的長處而避免他們的短處，但若比例沒有非常妥當的安排，會導致企業資本結構的惡化，從而導致后期財務風險的增加。
(三)并購運營整合階段的財務風險
并購專家瓦瑟斯坦表示，并購是否成功不僅與被收購企業的能力有一定的關系，而且與并購之后的整合有一定的關系。獲得目標企業相關權利過后，應當進行并購之后的相關整合工作，從而才能夠使規模經濟以及財務協同效果得到實現。在財務方面，整合風險包含了運營以及流動性風險兩種類型。流動性風險指的是企業在并購之后因為有比較嚴重的財務負擔造成短期融資的缺乏，從而導致企業資金鏈出現一定的問題。
因為流動性資金占用導致企業調節相關外部環境的能力減弱，會導致企業運營風險的增加。這對于企業處理相關負債問題以及目標資產等方面有了一定的要求。比方說收購方在接手相關企業過后，因為企業資產流動性比率比較差，而收購方也沒有采用任何方法措施，導致資產沒有妥當的處置，這樣一來目標企業虧損會導致相關債務報復的增加，從而導致并購以及整合方面的失敗。假如說企業在并購之后沒有進行相關整合工作的話，很難發揮相關財務協同效果，從而導致財務危機的發生。
二、企業并購財務風險產生的原因
(一)并購雙方企業信息不對稱
信息不對稱性的嚴重與否與三個方面有密切的關系：第一是目標企業是否是上市公司，假如說是的話，并購公司比較容易得到相關股價變化狀況、年度報告以及經營狀況等信息。第二是并購企業有什么樣的目的，假如比較善意的話，并購雙方就會充分進行信息的溝通，而如果說是惡意的話，那么在真實資料等方面就可能會導致一定阻礙的出現，假如說目標企業沒有充分的信息紕漏，不真實就可能會導致主并購方的地位不利，只能接受較高的并購價格，從而導致并購價格的合理性受到影響，第三是并購事件準備的時間，通常狀況下并購準備時間比較長，就會對于信息有更加充分的了解，從而在更大程度上進行準確估價。
(二)并購企業融資不暢
在并購過程中，對于并購方來說，資金的投入考驗了它的實力以及能力，這也就是我國企業并購的瓶頸所在，同時也是融資風險所在，是否能夠籌備足夠的資金是確保并購順利進行的重點所在。并購企業不論使用什么樣的融資途徑，都會導致融資風險的存在。在很多渠道共同進行并購資金籌集的狀況之下，企業有一定的融資風險產生。其主要風險就是沒有合理的債務結構，可能會導致企業負債率比較高，導致財務困境的出現。
(三)并購企業支付方式不當
支付風險指的是與資金流動性等方面有關系的風險。在相關資本市場當中，支付工具包含三種類型，而國內產生并購支付風險的重要因素就是支付方式比較單一。
(四)并購企業缺乏整合思想
對于國內外很多并購失敗的狀況進行分析能夠了解到，有許多都是因為并購之后有了整合問題的出現，并且沒有對其進行良好的解決所造成的問題。國外有研究證明，并購方整合相關目標企業的成效，在兩年之后才能夠看到。如果兩年之后目標企業提高了效益，也就表明并購有了一定的積極意義。
(五)缺乏相應的中介機構
因為我國并沒有相應的中介機構提供并購信息，所以很多企業在進行決策的過程中并沒有較為專業的指導，所以導致并購成功率大大降低。
三、企業并購中財務風險的規避
(一)掌握真實、準確、全面的被并購企業信息，事前防范企業并購財務風險
企業并購不能避免系統性風險，只能是盡量減少信息不對稱帶來的財務風險。由于我國并購的歷史較短，很多并購方面的法律不夠完善，也沒有很多優秀的成功并購經驗值得企業借鑒和學習。再加上缺乏科學的并購理論作為指導，目前我國很多并購都存在風險性高的特性。
企業要控制并購前提下的財務風險就必須要通過各種科學有效的手段掌握被并購企業的相關信息，企業在進行并購前可通過聘用專業的會計事務所、律師事務所、資產評估事務所組成并購專家組，對目標企業進行盡職調查，調查范圍包括但不限于財務狀況、產業技術專利、經營能力、未來收益能力方面。
同時對于并購過程中的未盡事宜也可通過事先簽訂相關法律協議來明確法律責任。例如企業可以在協議條款中明確目標企業對于其所提供的資產合法性、有形與無形資產的合法權利范圍及限制條件等事關合同條款的重要信息的告知義務及違約責任，以規避由此產生的財務風險。為了對于目標企業的相關價值進行合理評估，并購企業應當調查相應的債務人，剔除報表中的呆賬、壞賬和死賬，將壞賬準備、存貨跌價準備等方面進行協調，比較實際狀況，從而防止出現壞賬等不良現象。
另外還可以進一步結合調查目標企業的往來賬目、企業盈利能力會計政策的深入分析以確保調整后報表數據的有效性。企業在進行并購調查時，一定要注意表外事項對目標企業估值的影響。如隱性成本、表外融資、債務轉移、重大售后退貨、應收賬款抵借等沒有在財務報表中反映的行為，這些行為也是引發財務風險的重要因素。另外并購企業在評估目標企業價值時，要合理估計并購后目標企業的人員安置，尤其是高管人員的安排等重要表外資源的價值。
(二)采用合適的價值評估方法
因為企業并購過程中，雙方有著不同的考慮因素以及動機，所以也有不同的價值評估方法。利用相應的方法評估相關目標企業的過程中，可能會有不同并購價格的出現。所以并購公司能夠依照相關動機以及信息資料充分與否等因素，對于評估方法進行確認，從而對于企業價值進行評估。另外還應當聘請較為專業的機構，在合理公正的立場之下，評估相關目標企業，從而降低相應風險的產生，中介機構往往具有較為豐富的經驗以及較為專業的知識，能夠提供更加公正的判斷。
(三)合理確定融資結構
在企業并購過程中，對于資本結構的合理決策以及對于融資結構的合理確定時，第一位的應當是風險控制，之后再對于成本方面加以考慮，其原因是假如說出現過度負債或者融資失敗的狀況，可能會造成企業并購財務危機或者半途而廢的情況發生，這樣一來也就沒有了成本最小化的意義。另外，融資風險往往是在選擇融資工具的過程中所產生的，在這個過程中應當考慮如下方面的內容：第一是如今的融資環境以及工具是否能夠讓企業獲得一定的資金支持。第二是哪種融資成本比較低，風險又不高，這樣對于資本結構的優化有一定的幫助。
應當對于資本成本進行綜合考慮，對于稅務、政府以及銀行等方面政策進行充分利用，進行詳細計劃的制定，并進行融資渠道的拓展，選擇較為合適的方式方法，使融資風險大大降低。對于并購資金需求量確定之后，并購方應當依照自身的融資能力以及相關資金實力，進行長期以及短期融資的合理搭配，并搭配負債以及自由資金。我國企業在并購融資的過程中可能會有兩種偏好的出現，第一種是股權融資偏好，往往是上市公司所使用的。第二種則是債務融資偏好，往往出現在國有企業當中。這兩種偏好產生的原因都是融資成本的降低。
(四)根據融資額度，選擇支付方式
在并購活動過程中，一個非常重要的環節就是選擇相應的支付方式，在這個過程中企業應當對于雙方資本結構進行充分考慮，與并購動機相結合，選擇較為合理的方式進行支付。收購方在支付方式的選擇過程中，實際上也就是規避財務風險的過程。在進行并購活動之前，并購方應當要對于流動資產狀況加以充分考慮，確保資本結構更加合理。我國企業應當與自身目標相結合，在支付方式方面采取多種組合進行支付。并深入展開混合并購操作，學習利用認股權證以及公司債券等方面展開一定的組合支付。另外還可以在分析支付邊界以及支付成本的前提下，化解相應的潛在風險。并購方應當對于支付利弊以及成本等方面加以考慮，從而將其作為前提，選擇一定的方式進行支付，依照適當比例進行債券、先進以及股權的組合，從而使并購雙方需求得到滿足，進行潛在風險的化解。
(五)進行有效的并購整合
在進行并購之前應當充分掌握有關信息，這樣一來才能支持企業的并購活動，同時發現目標企業在財務方面的狀況，對于整合較為有利，從而使規模經濟以及協同效應得以實現，進行核心能力的構筑，進行價值的創造以及整合效率的提高。首先，并購之后應當使低效資產剝離，對于雙方資產進行分拆優化組合，從而使企業資產的優化配置得以實現。另外還可以進行財務一體化操作管理，依照相關財務管理模式整合目標產業。并建立相應的業績評價機制以及考核機制，整合雙方企業的相關經營戰略，并進行企業經營戰略的調整，使其生產效益大大提升，讓并購雙方企業能夠獲得健康而持續的發展。在并購整合的過程中，假如說有效的話，不但可以在很大程度上使估價失誤得以修正，而且還能夠進行并購風險的規避，從而使企業競爭力得以提升。
(六)增強目標企業未來現金流的穩定性
在企業并購的過程中，對于目標企業今后的現金流量應當予以重視。特別是在杠桿并購過程中，在增加財務杠桿收益的時候，應當對于財務風險予以重視。杠桿收購的方式方法對于償還債務的來源進行了確定，其應當是與目標企業的現金流量相整合。而最終并購目標是否能夠實現，是否能夠得到相應的收益，則與未來現金流量的穩定性以及數量有密切的關系。高額債務需要相應的現金流量進行一定的償付，因此為了使未來現金流量所具有的穩定性得到提升，在目標公司的選擇方面就應當更加理想，這是現金流量產生的根本保障。另外并購之后如何進行目標企業的整合，保證資本結構也是非常重要的內容。只有未來有著較為穩定的現金流量的存在，才可以確保杠桿收購最終獲得成功，從而避免加大財務風險導致企業陷入不良狀況之中。
四、結束語
企業在進行并購時從時間上要做好事前調查、事中控制、事后調整，從內容上要充分考慮自身情況、掌握目標企業各方面信息，同時了解現有的估值、融資支付方式，進行適合的并購方案的設計。因為財務風險是在并購的整體過程中存在的，所以企業在并購過程中應當把財務風險的降低作為首要考慮因素，通過成立專家小組做盡職調查、使用調整后的財務報表做財務分析，并將表外事項作為一個影響估值的因子，同時結合自身實際選擇最適合的融資支付方式，進行時間的合理安排從而使并購成本大大下降，合理避免相應的財務風險的產生，保持資本結構的合理性，實現企業的規模擴張和戰略發展。
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